摘要： 最近奢侈品電商行業(yè)挺熱鬧的。1月23日，寺庫(kù)與百盛強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，打造高端生活服務(wù)新零售生態(tài)版圖。前一天(1月22日)，國(guó)外奢侈品行業(yè)也爆出重磅消息。子公司歷峰集團(tuán)(Richemont...

最近奢侈品電商行業(yè)挺熱鬧的。

1月23日，寺庫(kù)與百盛強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，打造高端生活服務(wù)新零售生態(tài)版圖。前一天(1月22日)，國(guó)外奢侈品行業(yè)也爆出重磅消息。子公司歷峰集團(tuán)(Richemont Group)與意大利奢侈品時(shí)尚電商集團(tuán)Yoox Net-a-Porter(YNAP)達(dá)成協(xié)議，以每股38歐元的價(jià)格收購(gòu)Yoox Net-a-Porter的全部剩余股份，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)23.4%，交易總額約為28億歐元。

一方面是雙方的戰(zhàn)略合作，勇敢勤奮；一方面，高溢價(jià)回購(gòu)過去的資產(chǎn)。雖然兩個(gè)事件看似風(fēng)馬牛不相及，但共同反映了一個(gè)共同的問題:奢侈品電商平臺(tái)的價(jià)值越來(lái)越凸顯。

火與冰的情況

莫礪鋒集團(tuán)與YNAP的關(guān)系。

2015年，歷峰集團(tuán)分拆旗下英國(guó)奢侈品電商N(yùn)et-a-Porter，通過換股方式與意大利時(shí)尚奢侈品電商Yoox合并，更名為Yoox Net-a-Porter，由Yoox創(chuàng)始人/CEO費(fèi)德里科·馬爾凱蒂擔(dān)任新公司CEO。

目前，Yoox Net-a-porter Group SpA(以下簡(jiǎn)稱YNAP)集團(tuán)是全球最大的奢侈品電商平臺(tái)。瑞士奢侈品巨頭Cie的母公司卡地亞。金融歷峰集團(tuán)(Financiere Richemont SA)是YNAP集團(tuán)的股東之一，持有其49%的股份和25%的投票權(quán)。目前，歷峰集團(tuán)已經(jīng)向YNAP提出收購(gòu)要約，希望收購(gòu)后者51%的股份。交易完成后，歷峰集團(tuán)將持有YNAP集團(tuán)的全部股份。

在這筆交易中，歷峰提出了每股38歐元的價(jià)格，比上周五收市時(shí)YNAP集團(tuán)的股價(jià)高出約26%。交易總額約為27.7億歐元。這一價(jià)格比2015年10月YNAP剛剛完成合并時(shí)的股價(jià)(約28歐元)高出36%。交易完成后，YNAP集團(tuán)將被私有化退市，繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，而不是被并入歷峰集團(tuán)。

如果按照歷峰集團(tuán)與YNAP的交易比例計(jì)算，公司整體市值為53億歐元，約合人民幣417.2億元(按1月24日匯率計(jì)算)，YNAP的估值是其銷售額的兩倍。根據(jù)這種情況，看看國(guó)內(nèi)奢侈品電商平臺(tái)寺庫(kù)，寺庫(kù)遇到的情況完全不一樣。

題外話，如果YNAP退市，寺庫(kù)將成為全球唯一的奢侈品上市公司。顯然，寺庫(kù)的價(jià)值被嚴(yán)重低估了。

2017年9月22日，寺庫(kù)成功登陸納斯達(dá)克，發(fā)行850萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS)，發(fā)行價(jià)13美元/股。公開發(fā)行融資總額約為1.1億美元。同時(shí)，寺庫(kù)將向碧桂園的一家全資子公司和馬來(lái)西亞楊忠麗集團(tuán)的一家公司發(fā)行120萬(wàn)股A類普通股，后者將購(gòu)買總計(jì)3000萬(wàn)美元的A類普通股。

截至2018年1月24日，寺庫(kù)收盤價(jià)為13.5美元，股價(jià)在13以上，不僅重回發(fā)行價(jià)，還創(chuàng)下歷史新高。因此，資本市場(chǎng)認(rèn)可了唯一一家奢侈品電商上市公司。回到寺庫(kù)的估值維度，按24日收盤價(jià)計(jì)算，其總市值為6.91億美元，約合人民幣39.7億元(按1月24日匯率計(jì)算)，與YNAP估值相差近十倍。如果按照兩倍的交易金額計(jì)算，寺庫(kù)正常的市場(chǎng)估值區(qū)間應(yīng)該在80-100億元之間。

同樣是奢侈品電商平臺(tái)，寺庫(kù)卻被嚴(yán)重低估，遭遇了冰火兩重天的局面。

天壇圖書館想象空室

2017年6月，JD.COM向Farfetch投資3.97億美元，共同打造全國(guó)性奢侈品網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)。在2017年第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中，JD.COM宣布了開設(shè)奢侈品在線購(gòu)物平臺(tái)的計(jì)劃。2017年7月，意大利品牌古馳宣布在中國(guó)上線旗艦店，全球知名奢侈品集團(tuán)LVMH上線。2017年8月，天貓奢侈品頻道上線，預(yù)示著該頻道未來(lái)將打造全球最大的奢侈品品牌直銷線上平臺(tái)。

顯然，中國(guó)的高端消費(fèi)品市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)熱點(diǎn)。

作為中國(guó)第一高端生活服務(wù)消費(fèi)者，寺庫(kù)已經(jīng)站在了最前沿。

九年來(lái)，寺庫(kù)注冊(cè)用戶超過1800萬(wàn)，SKU超過30萬(wàn)，平均客單價(jià)超過3500元。2016年，寺庫(kù)的GMV在亞洲在線奢侈品綜合產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)排名第一。在線下純奢侈品電商平臺(tái)中，寺庫(kù)在中國(guó)和亞洲的份額分別為25.3%和15.4%。

從這個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，專注于高端消費(fèi)品領(lǐng)域的寺庫(kù)目前擁有1800萬(wàn)注冊(cè)用戶。奢侈品消費(fèi)群體的特點(diǎn)是高粘性，以高端消費(fèi)品為核心，提供一站式購(gòu)物體驗(yàn)。從2014年開始，寺庫(kù)向高端生活方式服務(wù)領(lǐng)域拓展，包括鞋包、手表、服裝、紅酒、餐具、空氣體凈化系統(tǒng)等家居用品，以及飛機(jī)、飛機(jī)。

目前，除北京總部外，寺庫(kù)在上海、成都、香港、米蘭等地都有體驗(yàn)中心或分支機(jī)構(gòu)。同時(shí)，寺庫(kù)也于去年7月與碧桂園達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同打造特色文化小鎮(zhèn)。此外，寺庫(kù)還將在碧桂園選擇900多個(gè)項(xiàng)目開設(shè)線下體驗(yàn)中心，打通雙方用戶數(shù)據(jù)，從而延續(xù)高端旅行、酒店等“精品生活方式”的布局。

在今年的寺庫(kù)團(tuán)年上，李日學(xué)表示，很多業(yè)務(wù)如金融、生態(tài)云、高端生活消費(fèi)等。同時(shí)在寺庫(kù)模型生態(tài)中進(jìn)行了布局。可見，寺庫(kù)的外延會(huì)更大，更全面，由此產(chǎn)生的資產(chǎn)也會(huì)更豐富。

目前奢侈品電商分為四種，一種是以寺庫(kù)、尚品為代表的本土平臺(tái)；二是以Yoox、Farfetch、Net-a-Porter為代表的國(guó)際奢侈品電商平臺(tái)；三是以天貓、JD.COM奢侈品、唯品會(huì)奢侈品為代表的綜合電商平臺(tái)奢侈品頻道；四是以LVMH、開云為代表的奢侈品自建電商平臺(tái)。

而寺庫(kù)踩在發(fā)力點(diǎn)上，正牟足勁頭往前沖，寺庫(kù)的的價(jià)值空間將更大，更有想象力。